Сбербанк за 3 квартал 2026: 510,8 млрд прибыли, маржа растёт, комиссии стоят. Капитал, дивиденды и фон
Сбербанк 28 октября опубликовал промежуточную отчётность по МСФО за 9 месяцев 2026 года с обзорной проверкой аудитора (Б1). Заголовок ровный, почти скучный: 510,8 млрд ₽ чистой прибыли за квартал, +13,9% к прошлому году. Скучно это только с виду. Внутри квартал, где ставка ЦБ всё ещё 14%, а банк зарабатывает на разнице ставок больше, чем когда-либо. Чистый процентный доход вырос на 24%. Комиссии при этом стоят на месте, рыночные статьи и списания съели больше 330 млрд ₽ за 9 месяцев, а капитал после рекордных дивидендов просел до 13,7% — в 0,4 п.п. от планки, ниже которой банк не обещает платить половину прибыли.
Разбираем по порядку: что произошло в цифрах, почему, что творилось вокруг банка и что это значит для дивиденда за 2026 год.
Коротко
- Чистая прибыль за 3 квартал — 510,8 млрд ₽, +13,9% г/г; за 9 месяцев — 1 529,9 млрд ₽, +17,0%. Прибыль на обыкновенную акцию — 23,92 ₽ за квартал и 69,96 ₽ за 9 месяцев.
- Чистый процентный доход за 3 квартал — 1 107,7 млрд ₽, +24,0%. Маржа — 6,65% против 6,17% год назад. Компания подняла прогноз маржи на 2026 год с ~6,2% до «больше 6,2%».
- Фондирование дешевеет быстрее кредитов: стоимость денег клиентов за год снизилась на 2,16 п.п., доходность активов — на 1,57 п.п.
- Чистые комиссии — 212,3 млрд ₽, −1,9% г/г. Прогноз роста комиссий на 2026 год — около нуля.
- Резервы по кредитам за 9 месяцев на 12,9% меньше, чем год назад, стоимость риска — 1,1%. Но доля кредитов 2 стадии за квартал выросла с 5,2% до 6,4%.
- Рыночные статьи и обесценение забрали 333,8 млрд ₽ прибыли до налога за 9 месяцев (наш расчёт по отчёту), в том числе 77,8 млрд — списание основных средств и нематериальных активов.
- Н20.0 — 13,7% (−1,4 п.п. за квартал) после выплаты 850,2 млрд ₽ дивидендов за 2025 год. Цель для выплаты 50% прибыли — от 13,3%.
- Наша оценка дивиденда за 2026 год — около 43,8 ₽ на акцию (42,7–44,9 ₽), это НАША оценка, не компании.
Что это за банк
Сбербанк — крупнейший банк России. Основная задача у него простая и очень старая: собрать деньги людей и компаний и выдать их в кредит дороже, чем он за них платит. Всё остальное — платежи, страхование, брокерские услуги, ИИ-сервисы — либо помогает собрать деньги дешевле, либо добавляет комиссии.
Историю банк ведёт с указа Николая I от 12 ноября 1841 года о сберегательных кассах; в 2026 году ему 185 лет. Контрольный пакет — у государства: Минфину принадлежит 52,3% обыкновенных акций, или 50% плюс одна акция от всех акций (примечание 1 отчёта). Этот пакет правительство купило у Банка России в апреле 2020 года за 2,14 трлн ₽ из средств ФНБ (sostav.ru, 10.04.2020).
Цепочка: от вкладчика до акционера
- Клиенты. 110,7 млн активных розничных клиентов и 3,5 млн компаний, плюс государственные организации. Приложением СберБанк Онлайн и СберKids каждый месяц пользуются 87,6 млн человек.
- Их деньги. На 30.09.2026 у банка 51,7 трлн ₽ средств клиентов: 35,0 трлн — вклады и счета людей, 16,7 трлн — компаний и госорганизаций. Доля Сбера в средствах населения — 45,1%.
- Кредиты. 55,0 трлн ₽ до вычета резервов: 34,2 трлн — бизнесу (17,9 — обычные корпоративные кредиты, 16,2 — проектное финансирование, в основном стройки жилья), 20,9 трлн — людям (ипотека 13,6, потребкредиты 3,7, карты 2,6, авто 0,9). Доля Сбера в розничных кредитах — 51,1%, в корпоративных — 32,7%.
- Доходы. Главный — чистый процентный доход: 3 158,8 млрд ₽ за 9 месяцев. Дальше — чистые комиссии 632,1 млрд (карты и эквайринг, расчётно-кассовое обслуживание, валютные операции), страхование и пенсионный бизнес (страховая выручка 212,7 млрд) и экосистема — непрофильная выручка 419,3 млрд ₽ при расходах 535,7 млрд.
- Прибыль. 1 529,9 млрд ₽ после налога; налог на прибыль за 9 месяцев — 506,1 млрд ₽ (ставка с 2025 года — 25%).
- Дивиденды. 50% прибыли МСФО, если Н20.0 не ниже 13,3%. За 2025 год — 850,2 млрд ₽; около 425 млрд из них получило государство (наш расчёт: 37,64 ₽ × 52,3% обыкновенных акций), остальное — миноритарии.
Конечный потребитель — семья с ипотекой и зарплатной картой, магазин с терминалом, завод с кредитной линией, застройщик с эскроу-счетами. Когда вы платите картой Сбера в кофейне, банк зарабатывает на эквайринге; когда кофейня хранит выручку на расчётном счёте почти без процентов, банк зарабатывает на этом дешёвом фондировании.
Цифры отчёта
| МСФО, млрд ₽ | 3К2025 | 3К2026 | Изм. | 9М2025 | 9М2026 | Изм. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистый процентный доход | 893,6 | 1 107,7 | +24,0% | 2 567,8 | 3 158,8 | +23,0% |
| Чистые комиссии | 216,5 | 212,3 | −1,9% | 614,7 | 632,1 | +2,8% |
| Резервы по кредитам (отчёт о прибылях) | −170,5 | −133,8 | −21,5% | −535,3 | −466,5 | −12,9% |
| Операционные расходы | −308,6 | −351,0 | +13,7% | −863,6 | −990,6 | +14,7% |
| Прибыль до налога | 595,9 | 687,5 | +15,4% | 1 712,4 | 2 036,0 | +18,9% |
| Налог на прибыль | −147,6 | −176,7 | +19,7% | −405,1 | −506,1 | +24,9% |
| Чистая прибыль | 448,3 | 510,8 | +13,9% | 1 307,3 | 1 529,9 | +17,0% |
| ROE | 23,7% | 23,5% | −0,2 п.п. | 23,7% | 24,0% | +0,3 п.п. |
| Чистая процентная маржа | 6,17% | 6,65% | +0,48 п.п. | 6,1% | 6,6% | +0,5 п.п. |
| Стоимость риска | 1,4% | 1,1% | −0,3 п.п. | 1,5% | 1,1% | −0,4 п.п. |
| Расходы / доходы (CIR) | 28,7% | 29,4% | +0,7 п.п. | 28,0% | 28,4% | +0,4 п.п. |
Источник: отчёт о прибылях и убытках МСФО на 30.09.2026; коэффициенты — пресс-релиз и презентация 28.10.2026. В презентации расходы на кредитный риск шире — 145,0 млрд ₽ за 3 квартал и 442,5 млрд за 9 месяцев (вместе с переоценкой кредитов по справедливой стоимости).
Баланс на 30.09.2026: активы 73,5 трлн ₽ (+6,9% с начала года), кредиты за вычетом резервов — 52,4 трлн, средства клиентов — 51,7 трлн, собственные средства — 9,0 трлн ₽ (+7,8%). Балансовая стоимость на акцию — 398,5 ₽. Отношение кредитов к депозитам выросло с 97,2% до 101,2%: кредиты растут быстрее вкладов.
Мост прибыли: откуда +222,6 млрд
| Статья, 9М2026 к 9М2025 | Влияние, млрд ₽ |
|---|---|
| Чистая прибыль 9М2025 | 1 307,3 |
| Чистый процентный доход | +591,0 |
| Чистые комиссии | +17,4 |
| Резервы по кредитам | +68,8 |
| Операционные расходы | −127,0 |
| Бумаги через прибыль, валюта, модификации | −200,2 |
| Обесценение активов и прочие резервы | −133,6 |
| Страхование | +118,1 |
| Непрофильный бизнес и прочее | −10,9 |
| Налог на прибыль | −101,0 |
| Чистая прибыль 9М2026 | 1 529,9 |
Расчёт FAKInvest по строкам отчёта о прибылях и убытках.
Главное в этой таблице — первая строка. Процентный доход прибавил 591 млрд ₽, это больше всего прироста прибыли до налога (+323,6 млрд). Всё остальное в сумме — минус.
- Бумаги, валюта, модификации: −200,2 млрд. По бумагам, которые учитываются через прибыль, — убыток 94,7 млрд против дохода 91,9 млрд год назад. Расходы на модификацию кредитов (изменение условий для заёмщиков) — 22,7 млрд против 5,5.
- Обесценение и прочие резервы: −133,6 млрд. Обесценение активов — 77,8 млрд ₽ против 1,7 (в 3 квартале — 51,0 млрд). Компания пишет, что это списание основных средств и нематериальных активов (примечание 1); чего именно, не раскрыто. Прочие резервы — минус 31,7 млрд против восстановления на 25,8.
- Страхование: +118,1 млрд. Финансовые расходы страхового бизнеса упали с 246,7 до 136,8 млрд ₽ — это тянуло прибыль год назад, теперь меньше.
- Налог: −101,0 млрд. Эффективная ставка — 24,9% против 23,7%.
Часть минусов разовая и неденежная (обесценение, переоценка бумаг). Без них рост прибыли был бы выше — но и «плюс» страхования тоже частично эффект базы.
Квартал за кварталом: ножницы ставок
| 1К25 | 2К25 | 3К25 | 4К25 | 1К26 | 2К26 | 3К26 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Доходность активов, % | 17,27 | 17,08 | 16,09 | 15,51 | 14,98 | 14,73 | 14,52 |
| Стоимость фондирования, % | 12,95 | 12,90 | 11,66 | 10,54 | 10,16 | 9,71 | 9,50 |
| Чистая процентная маржа, % | 6,11 | 6,09 | 6,17 | 6,46 | 6,34 | 6,69 | 6,65 |
| ЧПД, млрд ₽ | 832 | 842 | 894 | 988 | 984 | 1 067 | 1 108 |
| Чистая прибыль, млрд ₽ | 436,1 | 422,9 | 448,3 | 398,6 | 507,9 | 511,2 | 510,8 |
| ROE, % | 24,4 | 23,0 | 23,7 | 19,9 | 24,4 | 24,0 | 23,5 |
Презентация к отчёту 28.10.2026 (слайды 7–8); прибыль и ROE за 1К–2К2025, 4К2025, 1К–2К2026 — Интерфакс, finance.mail.ru (26.02, 29.04, 29.07.2026).
Почему маржа растёт при ставке 14%? Вкладчик, открывший в начале 2025 года депозит под высокий процент, теперь переоткрывает его под более низкий: средняя стоимость средств людей в Сбере — 8,2% против 10,8% год назад. А ипотека, выданная под 8–10% в рамках программ, и длинные корпоративные кредиты переоцениваются медленно. Доходность корпоративных кредитов снизилась до 13,7% (−0,5 п.п. за квартал), розничных — стоит на 16,7%. Итог: процентные расходы за 9 месяцев −11,9%, процентные доходы +1,0% — и чистый процентный доход +23%.
Третий квартал уже не разгоняется: маржа 6,65% против 6,69% во втором. Прибыль три квартала подряд около 510 млрд — плато. И помните про четвёртый квартал: у Сбера он традиционно слабее (в 4К2025 ROE было 19,9%, прибыль — 398,6 млрд ₽).
Три девятимесячия
| МСФО | 9М2024 | 9М2025 | 9М2026 |
|---|---|---|---|
| Чистая прибыль, млрд ₽ | 1 227,0 | 1 307,3 | 1 529,9 |
| ROE | 25,2% | 23,7% | 24,0% |
| Чистый процентный доход, млрд ₽ | 2 175,2 | 2 567,8 | 3 158,8 |
| Чистые комиссии, млрд ₽ | 611,8 | 614,7 | 632,1 |
| CIR | 28,8% | 28,0% | 28,4% |
| Стоимость риска | 0,9% | 1,5% | 1,1% |
| Н20.0 на 30.09 | 12,9% | ≈13,4%* | 13,7% |
9М2024 — Интерфакс (31.10.2024); 9М2025 — отчёт 9М2026 и пресс-релиз. Н20.0 на 30.09.2025 — наш расчёт: 13,7% на 31.12.2025 и +0,3 п.п. за 4 квартал (investfuture.ru со ссылкой на РИА Новости, 26.02.2026).*
Три года — три разных истории. В 2024-м всё росло, но стоимость риска была низкой — 0,9%. В 2025-м прибыль за 9 месяцев прибавила всего 6,5%: налог на прибыль вырос с 20% до 25%, депозиты были дорогими, резервы выросли. В 2026-м маржа разогнала процентный доход, резервы снизились, и прибыль прибавила 17%. А вот комиссии третий год стоят на месте: 612 → 615 → 632 млрд ₽. По словам компании, причина — изменение тарифов на транзакционные сервисы для клиентов.
Комиссии и расходы: два слабых места
Комиссии. Доходы от операций с картами — 478,7 млрд ₽ (−1,2%), расчётно-кассовое обслуживание — 244,8 млрд (−6,6%). Растут валютные операции (+25,4%), гарантии и аккредитивы (+31,3%), брокерские комиссии (+45,6%, с 9,0 до 13,1 млрд). Новые платёжные сервисы растут быстро — у оплаты улыбкой 2,8 млн пользователей в месяц и 51,2 млрд ₽ оборота за квартал (+35% г/г), — но на фоне 900 млрд комиссионных доходов это пока капля.
Расходы +14,7% — быстрее доходов. Персонал +8,2% (603,6 млрд ₽) при сокращении численности с 291 795 до 286 771 человек и офисов — с 10 638 до 10 059. Сильнее всего растёт амортизация нематериальных активов: +46,1%, до 123,2 млрд ₽, — это капитализированные IT- и ИИ-проекты. Вложения в основные средства и нематериальные активы по отчёту о движении денег — 571,3 млрд ₽ против 342,7 (+66,7%). Благотворительность +39%, реклама +33%. Прогноз CIR на 2026 год — 30–32%, факт за 9 месяцев 28,4%, так что запас в 4 квартале есть.
Кредиты, деньги клиентов и качество
| Трлн ₽, до резервов | 31.12.2025 | 30.09.2026 | С начала года |
|---|---|---|---|
| Кредиты бизнесу | 31,2 | 34,2 | +9,6% |
| — коммерческие | 17,2 | 17,9 | +4,4% |
| — проектное финансирование | 14,0 | 16,2 | +15,9% |
| Кредиты людям | 19,2 | 20,9 | +8,6% |
| — ипотека | 12,5 | 13,6 | +9,5% |
| — потребительские | 3,5 | 3,7 | +5,7% |
| — кредитные карты | 2,5 | 2,6 | +3,8% |
| — автокредиты | 0,7 | 0,9 | +23,6% |
| Средства людей | 33,5 | 35,0 | +4,5% |
| Средства компаний и госорганизаций | 15,9 | 16,7 | +5,3% |
Пресс-релиз и презентация 28.10.2026, оперативные данные; МСФО на 30.09.2026, примечания 4 и 7.
Корпоративный портфель за квартал +5,7% (+5,0% без валютной переоценки): выдано 7,1 трлн ₽, на 8% больше, чем год назад. Половина роста с начала года — проектное финансирование, то есть стройки жилья с эскроу-счетами. В розничном портфеле квартал сделала ипотека: выдачи — 967 млрд ₽, люди торопились до изменения условий семейной ипотеки с 1 октября 2026 года. Доля рыночных программ в выдачах — 34%. Потребкредитов выдано на 744 млрд ₽, доля Сбера в этом сегменте выросла до 42,2%. А вот кредиты малому и среднему бизнесу за квартал снизились на 3,2% — компания объясняет это пересмотром реестра МСП, а не оттоком.
Средства компаний за квартал выросли на 14,3% — но с начала года всего на 5,3%, после провала во втором квартале. Внутри интересный сдвиг: срочные депозиты госорганизаций снизились с 4,2 до 3,4 трлн ₽, а прочих компаний — выросли с 8,1 до 9,7 трлн (примечание 7).
Качество. Доля кредитов 3 стадии (проблемных) — 5,3%: −0,2 п.п. за квартал, но +0,4 п.п. с начала года. Тревожнее вторая стадия — кредиты с заметно выросшим риском: 6,4% против 5,2% кварталом ранее. Компания сама пишет о «давлении на риск-метрики в отдельных сегментах». Покрытие проблемных кредитов резервами — 97,6% против 105,6% на начало года: банк списал безнадёжные долги за счёт ранее созданных резервов. По примечанию 4, дефолтные коммерческие кредиты бизнесу выросли с 823,5 до 1 057,6 млрд ₽ за 9 месяцев (+28%). Стоимость риска по корпоративным кредитам — 0,7%, по розничным — 1,7% за 3 квартал.
Капитал: запас 0,4 п.п.
| 30.09.2024 | 31.12.2025 | 31.03.2026 | 30.06.2026 | 30.09.2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Н20.0 группы | 12,9% | 13,7% | 14,4% | 15,1% | 13,7% |
Интерфакс (31.10.2024, 29.04.2026, 29.07.2026), investfuture.ru (26.02.2026); 30.09.2026 — пресс-релиз, оперативные данные.
Третий квартал отнял 1,4 п.п. капитала: в августе банк выплатил 850,2 млрд ₽ дивидендов за 2025 год. Активы с учётом риска за 9 месяцев выросли на 8,8% (до 61,0 трлн ₽ по методике Базеля), капитал 1-го уровня — на 8,4%. Требование ЦБ к Н20.0 с надбавками — не менее 12,0%, цель банка для выплаты 50% прибыли — от 13,3%, прогноз на конец 2026 года — 13,3%.
Запас над целью — 0,4 п.п. Если грубо умножить на активы с учётом риска по Базелю, это около 244 млрд ₽ капитала (это НАША оценка, не компании: регуляторные активы под риском банк в МСФО не раскрывает). Четвёртый квартал добавит прибыль (около 450 млрд по нашей базовой оценке), кредиты съедят часть. Норматив самого банка (без дочек) снизился сильнее: базовый Н1.1 — 10,0% против 11,6% на начало года (примечание 18).
Ещё два штриха. В капитал вернулись 55,3 млрд ₽ невостребованных дивидендов за 2022 год — их не забрали за три года (примечание 11). А переоценка облигаций в портфеле уменьшила капитал на 102,7 млрд ₽ через прочий совокупный доход (примечание 12) — портфель ценных бумаг вырос до 12,2 трлн ₽, 67% в нём — ОФЗ.
Дивиденды
| Год, за который платят | Дивиденд на акцию | Всего | Доля прибыли МСФО |
|---|---|---|---|
| 2022 | 25,00 ₽ | ≈565 млрд ₽ | — |
| 2023 | 33,30 ₽ | 752 млрд ₽ | 50% |
| 2024 | 34,84 ₽ | 786,9 млрд ₽ | 50% |
| 2025 | 37,64 ₽ | 850,2 млрд ₽ | 50% |
| 2026, наша оценка | ≈43,8 ₽ (42,7–44,9) | ≈990 млрд ₽ | 50% |
investmint.ru (история), Интерфакс (31.10.2024), МСФО 9М2026 примечание 11, finance.mail.ru (30.06.2026). 2026 — расчёт FAKInvest.
Правило известное: 50% чистой прибыли МСФО, если Н20.0 не ниже 13,3% (финдиректор Тарас Скворцов, Интерфакс, 04.02.2026). Дивиденд по обыкновенной (SBER) и привилегированной (SBERP) акции одинаковый. Действующая стратегия заканчивается в 2026 году: новую дивидендную политику банк обещал показать на Дне инвестора в ноябре (Скворцов в интервью ТАСС, через finance.mail.ru, 31.08.2026). То есть правило на 2027 год и дальше пока не утверждено.
Фон: что вокруг и как это влияет
Ставка 14% и пауза ЦБ. В феврале–июле Банк России снизил ключевую ставку с 16% до 14% (примечание 1 отчёта), а 11 сентября и 23 октября оставил её без изменений (ppt.ru, vbr.ru). Большинство опрошенных vbr.ru экспертов ждут снижения не раньше весны 2027 года. Для Сбера это почти идеальная середина: ставка уже ниже пика, поэтому вклады переоцениваются вниз и маржа растёт, но ещё достаточно высока, чтобы кредиты приносили много. Как влияет: плюс к марже в ближайшие кварталы, пока дорогие депозиты 2025 года «досгорают». Но дальше эффект выдыхается — маржа в 3 квартале уже не выросла.
Инфляция. По Росстату, цены в сентябре выросли на 6,4% г/г против 5,6% в декабре 2025 года — инфляция не замедляется, а немного ускорилась (примечание 1 отчёта). Сбер на презентации поднял свой прогноз инфляции на конец года с 6,5–7,0% до 6,5–7,5%. Как влияет: быстрого снижения ставки ждать не приходится, банку это скорее на руку (высокие доходы по ОФЗ и кредитам), заёмщикам — нет.
Кредитование остывает, но не стоит. По данным Банка России за август, корпоративный кредит рос на 13,4% г/г, ипотека — на 10,2%, потребкредиты — на 3,9% (cbr.ru, 22.09.2026). Сбер по своим данным видит замедление оборотов бизнеса: +10,2% в 3 квартале против +11,5% во втором (СберИндекс), рост расходов населения — 11,2% против 12,8%. Прогноз Сбера на 2026 год: кредиты бизнесу по сектору +8–10%, людям +5–8%, сам Сбер в рознице — «лучше сектора». Как влияет: рост портфеля дальше будет медленнее, чем в 3 квартале.
Ипотека и льготные программы. Доля льготной ипотеки в выдачах сектора в августе — около 56% (cbr.ru). С 1 октября 2026 года изменились условия семейной ипотеки, и в 3 квартале люди спешили успеть до этой даты — отсюда 967 млрд ₽ выдач у Сбера. Как влияет: в 4 квартале выдачи ипотеки, скорее всего, просядут — классический эффект «досрочного спроса».
Вклады. В августе средства людей в банках сектора снизились на 0,2% за месяц (cbr.ru). Сбер снизил прогноз роста средств населения по сектору на 2026 год с 13–15% до 10–12%. Средняя ставка по средствам людей в Сбере — 8,2%. Простой пример: вкладчик, у которого год назад был депозит под 18–20%, сейчас продлевает его под заметно меньший процент и задумывается, не уйти ли в облигации или фонды. Как влияет: для маржи дешёвые вклады — плюс, но если деньги начнут уходить, банку придётся платить больше или занимать на рынке (выпущенные облигации и ЦФА Сбера за 9 месяцев выросли на 291,7 млрд ₽).
Качество заёмщиков. Высокая ставка давит на закредитованных людей и компании: вторая стадия выросла до 6,4%, дефолтные корпоративные кредиты — +28% с начала года. Пока это перекрыто резервами, а стоимость риска (1,1%) ниже прогноза (меньше 1,4%). Как влияет: главный риск следующего года — если экономика будет расти на 0,5–1,0% (прогноз Сбера на 2026 год), часть «второй стадии» дойдёт до третьей.
Налоги и регулирование. Налог на прибыль 25% действует с 2025 года — это одна из причин слабого 2025-го. Банк России применяет макропруденциальные надбавки к рискам по кредитам, Сбер синхронизировал их расчёт для МСФО и регуляторных нормативов (примечание 18), а нематериальные активы вычитаются из капитала поэтапно по решению совета директоров ЦБ от 27.02.2026. Как влияет: регуляторика — главный «потолок» дивидендов: чем жёстче надбавки, тем быстрее кредиты съедают капитал и тем ближе Н20.0 к 13,3%.
Вывод по фону: 2026 год для Сбера — время «сбора урожая» после дорогого 2025-го: маржа на максимуме, налог уже в базе, резервы умеренные. В 2027-м попутный ветер слабеет: маржа перестаёт расти, кредит остывает, а качество заёмщиков — главный вопрос.
Подводные камни
- Маржа вышла на плато. 6,69% → 6,65% за квартал; если ставка ЦБ начнёт снижаться, кредиты подешевеют, а вклады быстрее уже не станут.
- Комиссии не растут третий год, прогноз на 2026 год — около 0%.
- Расходы растут быстрее доходов, особенно амортизация IT и ИИ (+46%) и капвложения (+67%).
- Вторая стадия — 6,4% (+1,2 п.п. за квартал), покрытие проблемных кредитов резервами снизилось до 97,6%.
- Капитал на грани цели: 13,7% при пороге 13,3%; Н1.1 самого банка — 10,0%.
- Рыночные и разовые статьи: убыток по бумагам через прибыль, обесценение активов 77,8 млрд, переоценка облигаций в капитале −102,7 млрд.
- Новая стратегия и дивидендная политика на 2027+ ещё не объявлены.
- Четвёртый квартал у Сбера традиционно слабее (4К2025 — ROE 19,9%).
Плюсы и минусы
Плюсы: прибыль +17% за 9 месяцев при ROE 24%; маржа 6,65% и повышенный прогноз; дешёвое и устойчивое фондирование — 45% вкладов страны; доля в розничных кредитах выросла до 51,1%; стоимость риска 1,1% ниже прогноза; прибыль за квартал стабильно около 510 млрд ₽; дивиденд 50% прибыли МСФО три года подряд (за 2023–2025 годы).
Минусы: комиссии стоят; расходы +14,7%; ухудшение второй стадии и рост дефолтных корпоративных кредитов; капитал в 0,4 п.п. от дивидендной планки; разовые списания и убытки по бумагам; рост замедляется, а будущая дивидендная политика неизвестна.
Прогноз и сценарии (это НАША оценка, не компании)
Компания сохранила прогноз ROE на 2026 год — 22%, стоимость риска — меньше 1,4%, CIR — 30–32%, Н20.0 — 13,3%; маржу подняла до «больше 6,2%». Своего прогноза прибыли в рублях Сбер не даёт. За 9 месяцев уже 1 529,9 млрд ₽, поэтому весь вопрос — в 4 квартале.
| 2026, оценка FAKInvest | Осторожный | Базовый | Хороший |
|---|---|---|---|
| Чистая прибыль 4К2026 | ≈400 млрд ₽ (как 4К2025) | ≈450 млрд ₽ | ≈500 млрд ₽ (как 3К) |
| Чистая прибыль 2026 | ≈1 930 млрд ₽ (+13,1%) | ≈1 980 млрд ₽ (+16,1%) | ≈2 030 млрд ₽ (+19,0%) |
| Дивиденд за 2026 (50%) | ≈42,7 ₽ | ≈43,8 ₽ | ≈44,9 ₽ |
| Доходность к SBER 298,18 ₽ | ≈14,3% | ≈14,7% | ≈15,1% |
Расчёт: дивиденд = 50% × прибыль / 22,59 млрд акций (21,59 млрд обыкновенных + 1,0 млрд привилегированных); так за 2025 год получается ровно 37,64 ₽. Допущения: Н20.0 на конец года не ниже 13,3%, правило 50% сохраняется в новой стратегии.
Чем рискует расчёт: если Н20.0 опустится ниже 13,3% или новая политика изменит долю выплат, дивиденд будет другим. Для сравнения, средний прогноз аналитиков на investmint.ru — около 43 ₽ (там 16 прогнозов), то есть рынок думает примерно так же.
В цене
| На 27–28.10.2026 | Значение |
|---|---|
| SBER | 298,18 ₽ (закрытие 27.10.2026, Интерфакс) |
| SBERP | 298,82 ₽ (28.10.2026, 19:37 МСК, investmint.ru) |
| Капитализация (обыкновенные + привилегированные) | ≈6,74 трлн ₽ |
| P/E за 12 месяцев (1 928,5 млрд ₽) | ≈3,5 |
| P/E 2026, наша базовая оценка | ≈3,4 |
| P/B (капитал 9,0 трлн ₽; 398,5 ₽ на акцию) | ≈0,75 |
| Дивидендная доходность за 2025 год (37,64 ₽) | ≈12,6% |
| Дивидендная доходность за 2026 год, наша оценка | ≈14,7% |
Расчёты FAKInvest; акций — 21 586 948 000 обыкновенных и 1 000 000 000 привилегированных.
Обыкновенная и привилегированная акции стоят почти одинаково и платят одинаковый дивиденд; разница — право голоса у обыкновенной. Рынок оценивает самый прибыльный банк страны в 3,5 годовой прибыли и в три четверти капитала при ROE 24%. Это фактическая арифметика, а не оценка справедливой стоимости: такой дисконт рынок закладывает из-за ставки 14%, доходностей ОФЗ и рисков по качеству кредитов.
Итог
Отчёт сильный по главной строке и спокойный по остальным. Сбер выжал из паузы ЦБ максимум: вклады дешевеют быстрее кредитов, чистый процентный доход +24%, прибыль три квартала подряд около 510 млрд ₽, ROE 24%. Но всё стоит на одном двигателе. Комиссии стоят, расходы растут быстрее доходов, рыночные статьи и списания отъели больше 330 млрд ₽, вторая стадия кредитов растёт, а капитал после дивидендов — в 0,4 п.п. от дивидендной планки. По нашей оценке, за 2026 год банк может заплатить около 43,8 ₽ на акцию — если капитал и новая стратегия позволят.
На что смотреть дальше:
- День инвестора в ноябре 2026 года — новая стратегия и дивидендная политика на 2027+ (останется ли 50% и порог 13,3%).
- Н20.0 на конец года — хватит ли запаса 0,4 п.п. после роста кредитов в 4 квартале.
- Маржа — останется ли выше 6,5% при паузе ЦБ.
- Вторая и третья стадии — продолжится ли рост проблемных корпоративных кредитов.
- Ипотека после 1 октября — насколько упадут выдачи после изменения семейной программы.
- Декабрьское заседание Банка России и прогноз ставки на 2027 год.
- Ежемесячная отчётность по РСБУ — первый взгляд на 4 квартал.
Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Прогнозы и модельные оценки — расчёты FAKInvest, а не данные компании. Источники: промежуточная сокращённая консолидированная финансовая отчётность ПАО Сбербанк по МСФО на 30.09.2026 (обзорная проверка ООО «Б1 – Аудит», утверждена 27.10.2026); пресс-релиз и презентация Сбербанка к МСФО за 9 месяцев 2026 года (28.10.2026); Интерфакс — результаты 9М2024 (31.10.2024), 1К2026 (29.04.2026), 1П2026 (29.07.2026), дивидендное правило (04.02.2026), цены акций; finance.mail.ru — итоги 2025 года (26.02.2026), дивиденды за 2025 год (30.06.2026), интервью Т. Скворцова ТАСС (31.08.2026); investfuture.ru (РИА Новости) — Н20.0 на 31.12.2025; цена SBERP; Банк России — «Корпоративное и потребительское кредитование в августе продолжило активно расти» (22.09.2026); ppt.ru, vbr.ru — решения по ключевой ставке 11.09 и 23.10.2026; Коммерсантъ, «Парламентская газета», sostav.ru (10.04.2020), fomag.ru — история банка.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.